[航天军工板块龙头股]股票推荐每日一股(2020年10月22日)

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华海药业(600521):Q3业绩符合预期 全年高增可期

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:朱国广/周新明 日期:2020-10-21

投资要点

事件:2020 年前三季度公司实现营业收入48.71 亿元,同比增长21.41%;实现归母净利润8.41 亿元,同比增长64.23%;扣非归母净利润7.81 亿元,同比增长109.55%;经营性现金流11.68 亿元,同比减少6.71%。

Q3 业绩符合预期,制剂产品覆盖率提升+原料药恢复增长动力仍在。

2020Q3,公司实现营收15.65 亿,同比增长15.20%,归母净利润2.62亿,同比增长48.10%,业绩继续高增态势,符合预期。公司归母净利润较去年同期大幅增加,主要系:1)国内制剂方面主要系随国家集中采购的推进,公司依托扩围联盟地区中选契机,产品市场覆盖率得以快速提升,从而影响国内制剂销售大幅增加;2)原料药方面主要因沙坦类产品 CEP 证书的恢复,带动公司原料药产品销售大幅增加;3)销售增长带动生产规模扩大,在一定程度上摊薄了生产成本,影响利润增加。

继续加码研发投入,生物药布局快速推进,未来打开成长空间。2020 年前三季度,公司研发费用达3.79 亿,同比增长20.67%,研发费用率达7.78%维持高位。近年来,公司加大生物药及创新药研发投入,2020Q3生物药研发推进良好:2020 年9 月,公司陆续公告子公司华博生物的“重组人血管内皮生长因子受体-抗体融合蛋白眼用注射液”(HB002.1M)收到国家药监局核准签发的三个新增适应症的临床试验许可(三个新增适应症为视网膜中央静脉、分支静脉阻塞继发黄斑水肿,以及糖尿病黄斑水肿);子公司华博生物与华奥泰适应症为晚期恶性实体肿瘤的HOT-1030 注射液同样获得药物临床试验许可。生物药竞争格局较竞争激烈的化学仿制药行业更为优化,市场空间广阔,公司在生物药领域相关产品有望成为未来新的增长点。

毛利率上行,费用率持续摊薄,原料药制剂一体化推动盈利能力不断加强。2020 年前三季度,公司实现毛利率63.80%,同比提升4.46pt;期间费用中销售费用率为16.24%,同比降低2.72pt,管理费用率(扣除研发费用)14.17%,同比降低1.79pt,综合影响下,公司2020 年前三季度实现净利率18.21%,同比提升4.68pt。公司在原料药制剂一体化的发展战略下毛利率已稳定上行至60%以上区间,加之公司制剂不断放量带动收入结构中高附加值产品占比提升,及沙坦类等原料药需求旺盛行业价格有一定上浮趋势,公司综合毛利率未来有望进一步走强。同时公司中标制剂产品带量采购合同陆续执行,制剂收入持续摊薄销售及管理费用,预计公司盈利能力未来稳步上升。

盈利预测与投资评级:预计2020-2022 年归母净利润分别为11.20、16.16、21.01 亿元,相应EPS 分别为0.77、1.11、1.44 元,对应PE 估值分别为44、30、23 倍。考虑到公司制剂有望加速放量,海外原料药业务稳健,未来三年盈利复合增速有望超50%,维持“买入”评级。

风险提示:原料药价格波动;后续集采中标不及预期;汇兑损益风险等。

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